中國成為世界上第一個對“綠色債券”發(fā)行制定正式規(guī)定的國家。所謂“綠色債券”是指專門用來為資助可持續(xù)的解決方案債券。出臺的新規(guī)旨在中國盡快建立一個繁榮的綠色證券市場，以便從全球私營部門籌措亟需的資本，為中國的綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供資金支持。

這些規(guī)定包括《綠色債券發(fā)行指引》和《綠色債券支持項目目錄》（以下簡稱《指引》和《目錄》），由中國人民銀行和中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會于去年12月22日頒布。

上述政府文件對債券的披露與利用提出了重要的要求，以確保一個透明和健全的綠色債券市場。其中列舉了中國綠色債券融資的六大類項目：節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通和清潔能源，以及生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化。

據(jù)綠色金融專業(yè)委員會指出，為解決空氣污染等環(huán)境問題，中國每年需要注入的氣候資金至少為2萬億人民幣（約3300億美元）。其中85%的投資必須從私營部門籌集。鑒于2014年全球債務(wù)市場規(guī)模已約達100萬億美元，眾多必備的投資可通過債券籌集。

氣候債券倡議組織指出，全球綠色債券市場從2011年的110億美元增長到2015年的420億美元，來自歐美的“玩家”主導(dǎo)了其中大部分市場。但是，中國新規(guī)定的頒布標志著一個至關(guān)重要的新“玩家”入場，形勢將發(fā)生全面變化。

有中國調(diào)的綠色

新《目錄》的現(xiàn)行版本高度關(guān)注中國的環(huán)境挑戰(zhàn)，為債券市場提供了一個“本土化”的綠色定義。它強調(diào)以污染防治和生態(tài)保護來應(yīng)對中國的環(huán)境挑戰(zhàn)，同時通過開展上游供應(yīng)鏈項目來解決這些問題，比如凈化煤炭處理和開采。

《目錄》與國際標準之間存在顯著的區(qū)別。其中最明顯的一條是中國規(guī)定適用于清潔煤炭，而氣候債券倡議則將所有與化石燃料有關(guān)的項目都排除在外。對于那些投資策略中有環(huán)境約定的機構(gòu)投資者來說，這一差別十分重要；從剛剛結(jié)束的巴黎氣候峰會所做出的支持淘汰煤炭和減少排放承諾的角度來說，也是如此。

圍繞什么是“綠色”產(chǎn)生的差異并非沒有先例。多邊開發(fā)銀行制定綠色債券適用標準，在其選擇資助項目時，試圖在經(jīng)濟發(fā)展需要和環(huán)境完整性之間尋求平衡就是一個例證。比如，世界銀行綠色債券資助的巴西填埋項目盡管實現(xiàn)了碳減排，但處于“綠色”與“骯臟”之間的灰色地帶。

國際市場上的國際投資者和潛在的中國債券發(fā)行者，都應(yīng)該明白這一差別的意義。對國際投資者來說，他們必須與發(fā)行者接觸并獲得更多信息，以避免違背可持續(xù)投資的約定。對于那些瞄準國際市場的潛在中國發(fā)行者來說，這一差別可能導(dǎo)致國外市場上投資者的不同偏好。

《指引》強調(diào)信息披露

新《指引》中的信息披露和資金使用要求對國內(nèi)和國外投資者來說都極其重要。要確保綠色證券所資助的項目實現(xiàn)其環(huán)境和社會收益，完整性和透明度是最基本要求。與經(jīng)常包含自愿報告機制的發(fā)達市場不同，中國債券發(fā)行者們還有待制定健全的措施來顯示資金一定會流入那些合規(guī)適用的綠色項目?！吨敢分袑κ找娴亩ㄆ谂逗兔鞔_分配要求的目的就是消除市場可能產(chǎn)生的疑慮。

市場參與

在《指引》和《目錄》頒布前，一些中國的先行者實際上已經(jīng)在國際市場上體驗了綠色債券發(fā)行。2015年7月，新疆金風公司成功發(fā)行了一單3億美元的三年期綠色債券，認購金額高達14億美元。去年9月，香港中電集團通過其印度子公司發(fā)行了印度的第一單公司綠色債券，保證了9030萬美元的基本建設(shè)費用，實現(xiàn)了風電資產(chǎn)的再融資。去年10月，中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行了第一單用人民幣和美元計價的綠色債券，為中國綠色債券市場吸納超過9.9億美元資金。

如今中國已經(jīng)明確了哪些部門和項目可以稱為“綠色”，也圍繞綠色債券發(fā)行制定了規(guī)則。中國可能會迅速成長為綠色債券市場最大的玩家之一。事實上，就在中國人民銀行和綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布新規(guī)定之后不久，興業(yè)銀行就在2016年1月6日根據(jù)《指引》和《目錄》發(fā)行了一單綠色資產(chǎn)抵押債券發(fā)行了總金額為26.5億元的綠色信貸資產(chǎn)支持證券，并獲得超2.5倍認購。

最近，機構(gòu)投資者（養(yǎng)老基金、保險公司、非銀行機構(gòu)投資者等）獲準進入股市。它們將在私有部門的融資方面發(fā)揮更重要的作用。我們有理由相信未來這些機構(gòu)投資者將成為中國綠色債券的國內(nèi)買家。實際上，它們一直以來都是傳統(tǒng)中國債券市場的活躍主體。

《指引》還將幫助中國債券發(fā)行者接觸到多樣性的國際機構(gòu)投資者，獲得低成本的長期資本。不僅中國的海外發(fā)行對國際投資者來說至關(guān)重要，國內(nèi)的發(fā)行與國際投資者的關(guān)系也將日益緊密。今年早些時候，中國降低了國際買家進入銀行間證券市場的難度。央行出臺的《指引》適用于該市場的事實對國際投資者來說可以在履行其信托義務(wù)的同時在中國開辟投資機遇。

生態(tài)文明建設(shè)

除了承諾在2030年達到煤炭消費和碳排放峰值，中國還制定了建設(shè)“生態(tài)文明”的宏偉目標。早在綠色債券的《指引》和《目錄》出臺前，中國金融界已經(jīng)開始在股市中尋求綠色投資機會。

上交所、中證指數(shù)和Trucost于2015年10月聯(lián)合創(chuàng)立了上證180碳效率指數(shù)。 這一例子很好地表明了監(jiān)管者和市場參與者已經(jīng)深刻認識到金融市場中包含的氣候變化和環(huán)境風險。但是，單靠這個還遠不足以涵蓋所有的投資策略，也無法幫助投資者把氣候變化和環(huán)境風險最小化。只有提供滿足投資者各種需求的廣泛綠色投資選項，可持續(xù)投資的概念才能得到完全實現(xiàn)。

中國綠色債券新規(guī)的出臺有助于中國可持續(xù)經(jīng)濟增長的轉(zhuǎn)型，為其籌集必需的資金。中國政府呼吁發(fā)行者抓住綠色債券高潮的機會，獲得新的資本來源，并從世界最大經(jīng)濟體的新投資機遇中獲益。

（特別鳴謝China Dialogue中外對話的奇芳將原文翻譯成中文）