在以“綠色發(fā)展”為經(jīng)濟社會重要發(fā)展理念的當下，各個國家節(jié)能減排項目建設規(guī)模都在不斷增大，對于資金的需求量也日益增多。為保障節(jié)能減排項目的順利進行，首要攻克的一大難題是融資問題。早年，由于金融工具相對單一陳舊，我國節(jié)能減排項目的資金籌措主要依賴于國家財政支持。如今，隨著綠色金融體系的加速發(fā)展，節(jié)能減排項目資金的來源日益多元化。本文希望通過對我國節(jié)能減排項目主要融資渠道的簡要介紹，為擬開展節(jié)能減排項目的企業(yè)打開資金籌措的思路。

1.財政資金直接支持

政府財政資金是節(jié)能減排融資中不可或缺的第一推動力。近年來，我國政府在節(jié)能減排領域的資金投入量呈逐年遞增的趨勢。國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2000-2012年間，我國政府環(huán)保投資的絕對數(shù)額增長了7.7倍，到2014年，年度環(huán)保投資總額已達9575.5億元，占當年GDP總額的1.5%，其中大部分投資用于節(jié)能減排項目。然而，這筆投入相對于節(jié)能減排項目發(fā)展的實際需求來說依然比較低，且獲取資金在條件、審批程序等方面都有嚴格的限制。

2.政府提供貼息、擔保支持設立產(chǎn)業(yè)基金

鑒于政府的直接資金投入有限，為支持節(jié)能減排項目的發(fā)展，國家發(fā)改委提出了新的融資策略——通過貼息、擔保等方式推動綠色信貸，建立綠色產(chǎn)業(yè)基金，發(fā)展綠色債券市場。2015年12月31日出臺的《綠色債券發(fā)行指引》指出，鼓勵市級以上(含)地方政府設立地方綠色債券擔?；穑瑢ｍ椨糜跒榘l(fā)行綠色債券提供擔保;鼓勵地方政府通過投資補助、擔保補貼、債券貼息、基金注資等多種方式，支持綠色債券發(fā)行和綠色項目實施，穩(wěn)步擴大直接融資比重。2016年1月，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府設立了內(nèi)蒙古環(huán)保基金，預計基金投資規(guī)?？蛇_200億元。與此同時，浙江省、廣東省等地方政府也設立了地方產(chǎn)業(yè)投資基金，為節(jié)能減排企業(yè)提供融資。

伴隨著國家對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重視與支持，不少PE都將節(jié)能環(huán)保列入了重要的投資方向之一。匯豐銀行聯(lián)合四家全球性環(huán)境組織啟動了“匯豐與氣候伙伴同行”項目，為中國節(jié)能減排領域投資2000余萬美元;賽富投資基金以1000萬美元參股阿科蔓公司，首次涉足中國水資源領域;青云創(chuàng)投投資了包括東江環(huán)保、福建海源等在內(nèi)的十余個節(jié)能減排項目。這些投資為一度遭遇融資冰山的節(jié)能減排項目帶來了春天，而接受投融資的環(huán)保企業(yè)相繼上市，令其背后的PE投資人獲得了不菲的收益，最終形成了PE與節(jié)能減排項目之間的良性循環(huán)。

2014年11月，國務院發(fā)布的《關于創(chuàng)新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》進一步放開市場準入，鼓勵民間資本發(fā)揮積極作用，而節(jié)能減排項目依靠其巨大的成長空間，獲得了PE的持續(xù)關注。與此同時，多家信托公司將投資觸角由傳統(tǒng)的房地產(chǎn)、基建領域向節(jié)能環(huán)保相關產(chǎn)業(yè)延伸，推出了專注清潔能源、碳排放等細分領域的信托投資計劃。由此可見，節(jié)能減排領域正成為越來越多信托公司的轉(zhuǎn)型突破點，這勢必為節(jié)能減排項目的資金籌措添上濃墨重彩的一筆。

1.證券市場

同其它產(chǎn)業(yè)一樣，利用證券市場進行融資，可以使節(jié)能減排企業(yè)的技術與資金有效結(jié)合，優(yōu)化企業(yè)的資源配置，并有效發(fā)揮資本的乘數(shù)效應這一重要作用，從而解決資金不足的難題，使整個節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)飛躍式發(fā)展。

由于我國大多數(shù)的節(jié)能減排企業(yè)為中小型企業(yè)，相對于主板市場門檻較低的二板市場(又稱創(chuàng)業(yè)板市場)和新三板市場便成為了這些企業(yè)借助于資本市場籌措資金的不二選擇。近兩年來，在新三板上市的節(jié)能減排企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。2015年12月，節(jié)能減排服務商亞洲生態(tài)科技股份有限公司申請新三板掛牌上市;同月，武漢華商低碳能源股份有限公司申請新三板掛牌;2016年1月，主營節(jié)能減排及能源管理的珠海市柏克萊能源科技股份有限公司在新三板正式掛牌上市。這一欣欣向榮的趨勢意味著對于中小型及微小型節(jié)能減排企業(yè)來說，通過創(chuàng)業(yè)板和新三板上市的融資模式已趨于成熟，這一融資模式能夠為節(jié)能減排項目提供更加便捷有效的融資機會。

2.債券市場

作為綠色金融體系的重要組成部分，綠色債券為節(jié)能減排項目的融資做出了不可小覷的貢獻。2016年第一季度，我國資本市場綠色債券的發(fā)行總量達到了500億元，接近全球同期發(fā)行總量的50%。與此同時，此類融資模式的相關制度亦日趨完善。2015年12月，中國人民銀行發(fā)布第39號公告，在銀行間債券市場推出綠色金融債券，為金融機構(gòu)通過債券市場籌集資金以支持節(jié)能減排項目的發(fā)展創(chuàng)新了籌資渠道;同月，國家發(fā)改委出臺了《綠色債券發(fā)行指引》，明確對節(jié)能減排項目進行重點支持，《指引》還在發(fā)行條件方面較以往有諸多突破，企業(yè)債券募集資金占項目總投資比例放寬至80%，并且允許非公開發(fā)行、探索以碳排放權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等作為發(fā)債增信擔保方式，且規(guī)定上市公司亦可發(fā)行綠色企業(yè)債券;2016年3月，上海證交所發(fā)布了《關于開展綠色公司債試點的通知》，設立了綠色公司債券申報受理及審核的綠色通道，并對綠色公司債券進行統(tǒng)一標識。一系列的相關政策釋放出國家支持綠色產(chǎn)業(yè)的信號，這意味著節(jié)能減排項目以債券方式募集資金的模式將呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。

在強制性減排機制下，排放權(quán)都是由政府在固定的排放配額總量之下授予企業(yè)的，限定了企業(yè)可以排放污染物的最大額度，同時超限排放將遭受嚴厲制裁。排放權(quán)成為了一種稀缺的企業(yè)“財產(chǎn)”，歸被授予排放權(quán)的排放企業(yè)所有，用于交易的排放權(quán)是初始分配排放權(quán)額度的一部分。企業(yè)可將通過實施節(jié)能減排而產(chǎn)生的富余排放權(quán)額度放在市場上出售變現(xiàn)，緩解短期資金壓力。

節(jié)能減排企業(yè)可以在節(jié)能減排項目實施完成后申請監(jiān)管部門對減排項目實際運作的效果進行審查并確認實際完成的減排額度，然后將監(jiān)管部門所確認減排量對應的排放配額放到交易市場上出售，獲得與確認的減排量相對應的當期收益(“現(xiàn)貨交易模式”)。節(jié)能減排企業(yè)也可以在節(jié)能減排項目實施前對節(jié)能減排項目進行評估與審計，在獲得監(jiān)管部門對節(jié)能減排項目的審批之后將與逾期減排量相同的排放權(quán)出售給排放權(quán)需求方(“期貨交易模式”)。

現(xiàn)貨交易模式下企業(yè)所交易的排放配額是經(jīng)監(jiān)管部門核證認可的減排量，企業(yè)因減排項目實施不力而引起超量排放的風險較小，但是企業(yè)通過排放權(quán)交易獲得的收益僅能實現(xiàn)減排項目成本的回收，不能緩解節(jié)能減排項目實施期的資金需求問題。而在期貨交易模式下企業(yè)在減排項目實施之前即可通過出售逾期減排額度回收資金，可大幅緩解實施減排項目的資金壓力。

我國已經(jīng)在北京、上海、天津、重慶、廣東、深圳和湖北七個地區(qū)進行了碳排放權(quán)交易試點，建立了相應的交易平臺并制定有相應交易管理辦法。目前，國家發(fā)改委也正積極推動建立一個全國性的統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場，加速完善碳金融體系的建設。從交易對手來看，排放權(quán)潛在買家主要分為三類：有排放需求的企業(yè)、排放權(quán)儲備機構(gòu)(比如碳基金)以及專門從事排放權(quán)投資的中介機構(gòu)。

EMC(EnergyManagementContract)即合同能源管理。在此種模式下，節(jié)能服務商通過與企業(yè)簽訂能源管理合同，為企業(yè)提供綜合性的節(jié)能服務，幫助企業(yè)節(jié)能降耗，并與企業(yè)分享節(jié)能效益，以此取得節(jié)能服務報酬和合理利潤。在EMC項目實施過程中，節(jié)能項目審計、設計、融資、采購、施工等均由節(jié)能服務商負責，項目企業(yè)無需額外投入資金，只需將合同期內(nèi)的部分節(jié)能效益與節(jié)能服務商進行分享。

舉個例子，假設某企業(yè)上月的電費是100萬元，經(jīng)節(jié)能服務商采用汰舊換新、改進工藝、加強維護、錯峰用電等技術與管理措施后，使所服務企業(yè)的電費下降到了80萬元，那么20萬元的節(jié)電效益將由企業(yè)和節(jié)能服務商按照約定比例分享。經(jīng)過數(shù)個月的運行后，節(jié)能服務商通過分享節(jié)電效益收回投資成本后，節(jié)能服務合同即告結(jié)束，以后所產(chǎn)生的節(jié)電效益及先進高效的節(jié)能設備全部歸企業(yè)所有。

商業(yè)銀行提供的信貸資金是節(jié)能減排項目的重要資金來源之一。盡管節(jié)能減排項目周期長、技術含量高、風險控制難等特點給商業(yè)銀行帶來不小挑戰(zhàn)，但近年來不少商業(yè)銀行在節(jié)能減排融資模式實施了一些有益的創(chuàng)新舉措。

興業(yè)銀行是我國首家推出節(jié)能減排項目貸款的商業(yè)銀行，2006年，其與國際金融公司IFC聯(lián)手推出節(jié)能減排項目一期融資,為我國46個節(jié)能減排項目提供了9億元貸款。此外，興業(yè)銀行還針對不同客戶需求和項目類型，推出節(jié)能服務商(EMC)融資、排污權(quán)抵押融資等多種融資模式支持節(jié)能減排項目。北京銀行則在大唐新能源集團內(nèi)蒙圖察漢風力發(fā)電項目9億元融資中創(chuàng)新地將項目的CDM收入作為還款保障之一，為節(jié)能減排項目融資結(jié)構(gòu)的設計提供了一個新的思路。

在國家政策和市場競爭雙重作用的推動下，各商業(yè)銀行爭先恐后地為節(jié)能減排項目融資設計并開辟新渠道，這將有效地解決中小型節(jié)能減排企業(yè)所面臨的融資困境。

資產(chǎn)證券化是節(jié)能減排項目融資的新模式。在這種模式下，節(jié)能減排企業(yè)以節(jié)能減排項目的銷售收入及收益權(quán)作為基礎資產(chǎn)發(fā)行證券化產(chǎn)品獲得融資。

2014年12月7日，由嘉實資本與中國節(jié)能環(huán)保集團合作發(fā)行的國內(nèi)首單央企環(huán)保領域資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——“嘉實節(jié)能1號資產(chǎn)支持專項計劃”在上海證券交易所正式掛牌，這是在上交所掛牌的第一例央企綠色金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是是中國節(jié)能首次運用資產(chǎn)證券化金融工具進行融資。“嘉實節(jié)能1號”的基礎資產(chǎn)是中國節(jié)能環(huán)保集團公司下屬公司經(jīng)營生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務而享有的特定期間內(nèi)實現(xiàn)的電力銷售收入及所對應的收益權(quán)。

融資問題始終是制約企業(yè)節(jié)能減排項目發(fā)展的關鍵因素，而隨著我國綠色金融體系下投融資主體的多元化、以及投融資方式多樣化與市場化的發(fā)展，節(jié)能減排項目已擺脫了過去對政府資金嚴重依賴以及商業(yè)銀行借貸難的困境，開啟了融資模式的新篇章。在此環(huán)境下，企業(yè)可以結(jié)合自身在不同發(fā)展階段的資金需求及風險承擔能力選擇合適的融資方式。