我們今天談的錢，是習主席在氣候變化領域的下的一盤大棋——它就是即將在全國全面鋪開的碳交易市場。
 
碳交易是由《京都議定書》的倡導下為促進全球溫室氣體減排推出的溫室氣體排減量交易。在6種被要求排減的溫室氣體中，二氧化碳（CO2）為最大宗，所以這種交易通稱為“碳交易”。其交易市場稱為碳交易市場，或簡稱碳市場（Carbon Market）。
 
就讓我們從源頭說起——國家層面的碳市場交易為何選在這時鋪開？

01
 應對氣候變化的敲門磚

關注或不關注氣候變化議題的您或許都知道，2015年年底的法國巴黎召開了聯(lián)合國氣候變化大會。這是一次很成功的會議，世界主要國家和組織一致確定了新的目標：將全球氣溫升高幅度控制在2℃的范圍之內。與之同時的，是為實現(xiàn)這一目標而達成的一系列非常有進展的協(xié)定。
 
尤其值得一說的是，在大會和之后多次的外交場合，我大泱泱天朝都有過表態(tài)，將積極推動氣候變化事務，扛起氣候變化大旗。這為官方出臺的新的氣候變化政策鋪平了道路。

圖1：G20期間，習近平主席向潘基文交存中國氣候變化《巴黎協(xié)定》批準文書（來源：新華網(wǎng)）

另一方面，近幾年政府一直大力去推動去產(chǎn)能、供給側改革和綠色金融的發(fā)展。一個能夠有效控制溫室氣體排放的政策和這些方向一拍即合——全國碳交易市場的建立應運而生。

字打再多也不如圖更容易理解。我們就借著圖說話，一步步解析碳市場的玩法。

02
總額固定的虛擬買賣

 
圖2是一個簡易的碳交易模型，而這個交易的核心是一個被稱作Cap and Trade的原則，即政府會給每一家控制排放企業(yè)（“控排企業(yè)“）一個確定的排放限額，而企業(yè)可以選擇通過買入或者賣出排放權，來達到合規(guī)的目的。
如圖2所示，政府給A企業(yè)和B企業(yè)4500噸碳排放的限額。A企業(yè)通過技術改造，將自己的實際排放量降低到4000噸每年，因此擁有500噸排放權的盈余。而B企業(yè)沒有進行改造，他們從A企業(yè)手中購買500噸的排放權，也同樣滿足了4500噸的限額要求。

理想情況下，擁有先進減排技術的企業(yè)將自發(fā)地選擇技術減排的方式排放，并因此擁有盈余的排放權配額，而減排技術較落后的企業(yè)將從上述企業(yè)手上購買排放權以達標排放?？梢钥吹剑@樣的模式自發(fā)地將減排任務集中給了科技領先的企業(yè)，提高了社會整體的減排效率。
 
說完基本含義，我們再來談談碳市場的構成。

03
分配到履行的“生產(chǎn)線”

圖3：碳市場的構成（來源：安迅思）

和全世界所有的碳市場一樣，中國的全國碳市場也將有3層的架構，來實現(xiàn)碳交易的完整閉環(huán)，它們分別是初級市場、二級市場、和履行場所。
 
先從市場的“終端”說起——履行的機制很好理解。在每一年固定的時候，控排企業(yè)都要將自己持有的排放權上繳給政府。有一個原則，履行結算之后，企業(yè)上繳的排放權如若超出政府的配額，將不會結余到下一年或者兌現(xiàn)，而如果企業(yè)上繳的排放權還不到政府的配額，那不好意思，不足的部分將被收取非常高的罰款。（和手機的流量套餐是不是有些相似？）
 
再把目光投向“開端”——初級市場是政府分配排放排放配額給控排企業(yè)的場所。世界上現(xiàn)有兩種方式：一種是由歐洲碳排放交易體系(EU-ETS)采用的免費發(fā)放配額的方式，另一種是由美國加州碳市場采用的拍賣分配配額的方式。
 
對于我們來說，預計在政策實施初期碳市場會采用免費配額為主，拍賣為輔的分配方式。原因無他，在缺乏實際經(jīng)驗的情況下，這樣的方式即使得政府擁有較高的控制權，又對二級市場的穩(wěn)定性有著積極作用。
 
而在初級市場與終端履行場所之間，二級市場則是排放配額在不同主體間進行交易的場所。哎等等，不只是控排企業(yè)么？難道還有別的主體？是的，還有兩個非常重要的角色我們還沒有介紹 —— 金融中介機構和中國核證自愿減排量（ccer）。

04
這里也有“看得見的手”

我們比較熟知的有金融中介機構參與的市場有很多，比如大宗期貨市場、貴金屬市場、股票市場等。在碳市場中，金融中介機構也在政府對市場的勾勒之中被委以重任，承載了一些獨特的職能：
 
碳托管
企業(yè)可以將手中的碳排放權托管給金融中介機構，由他們來代為交易、履行。這么做的原因，可能是企業(yè)中沒有碳市場相關經(jīng)驗的人才，可能是企業(yè)不想設置一個專門的崗位來操作碳交易的事物，也有可能企業(yè)認為金融中介機構的專業(yè)經(jīng)驗和能力強，將排放權托管。
 
碳質押
碳交易權可變現(xiàn)、有價值，對于金融中介機構來說，可以視作一類有效的抵押物。因此，企業(yè)可以抵押手中的碳交易權，盤活資產(chǎn)，補充公司資金的流動性，實現(xiàn)“碳中取利”。在2014年12月15日，浦發(fā)銀行廣州分行就試水為華電新能源辦理了國內首單碳排放權抵押融資業(yè)務，以廣東省碳排放配額獲得500萬元的碳配額抵押綠色融資。

圖4：金融中介機構扮演著重要角色（來源：網(wǎng)絡）

碳債券
通過將CCER的收益（別急，下面的章節(jié)就會詳細講到）與債券收益的結合，可實現(xiàn)銀行間龐大的資金與綠色經(jīng)濟的充分融合。具體的案例可以參考下圖中的中國首單碳債券。

圖5：首單碳債券（來源：網(wǎng)絡）

05
來自“自愿減排”的救贖

 
萬一大家控排企業(yè)今年排放權的配額都很緊張，沒人愿意出售自己的排放權，而你作為一個企業(yè)，還需要一些配額來滿足今年的排放避免高額罰款，這時候你該怎么辦？沒關系，放輕松，中國核證自愿減排量（CCER）可以幫你。
 
CCER可以在控排企業(yè)履約時用于抵消部分碳排放使用。只要是所建項目可以造成負的碳排放，比如林業(yè)碳匯，直接減少溫室氣體排放，也可以是類似新能源項目間接替代傳統(tǒng)技術而降低溫室氣體排放，比如說是水電風電。為防止過量的CCER進入市場，擾亂碳價，企業(yè)可以購入的CCER的數(shù)量嚴格會受到嚴格限制。

碳市場究竟意味著什么？
 
對于控排企業(yè)，碳交易的機制提供了經(jīng)濟杠桿，刺激他們不斷提高自身的控排水平。另一方面，碳市場帶來的豐富的玩法完全可以使得“會玩的”企業(yè)通過各種操作獲取收益，并改善短期流動性。
 
對于非控排企業(yè)，許多擁有CCER特性的項目都可以通過申請成為CCER項目的方式獲得額外的收益，幫助一些收益率偏低，但是環(huán)保意義突出的項目能在商業(yè)上變得可行，例如各類實驗性新能源和林業(yè)項目。
 
碳市場將很多環(huán)節(jié)開放給了其他社會機構。碳排量的核算、CCER項目的認證、碳托管等專業(yè)的領域的工作將誕生一批有能力、有資質的專業(yè)服務機構。全國的碳交易市場將執(zhí)行嚴格的信息公開，NGO乃至個人都有相應的監(jiān)督的權利。
 
最后，碳市場的建立對個人有什么意義？其實，碳市場不僅看上了金融機構的大金庫，它連你們錢包里的一分一毛也不會放過。根據(jù)試點經(jīng)驗，為增加市場的流動性，提高交易的熱度，散戶也將有機會參與到全國碳市場的交易里面。

是不是很一顆賽艇？是不是有一種迫不及待掘碳市場第一桶金的沖動？冷靜一下，國家出于對碳市場和散戶的保護，很有可能將設置一個相對比高的準入條件和較嚴格的交易行為限制。小編在這還是有一句金句名言提示您，市場有風險，投資需謹慎。

圖6：一夜暴富or一夜暴負？（來源：網(wǎng)絡）

06
所以……這真的是一個復雜的問題

碳市場是一個很大的命題，其中每一個小論點背后的都可以講上很久。全國碳市場需要跨越地域、差異化的發(fā)展水平、和不同的行業(yè)特性，加上諸多需要規(guī)范的流程，使得實際操作的難度著實巨大，也難怪國家對全國市場的建立一拖再拖。
 
希望本文介紹的一點知識和看法能夠成為一個簡單的引子，一個運行良好的碳市場的建立和維護，還需要各行各業(yè)的同仁、學者、企業(yè)管理者、碳交易服務從業(yè)者的共同思考。

參考文獻：
1.安迅思：http://e.icis-china.com/energy?typeid=23
2.謝慶裕. 國內首單碳排放權抵押融資業(yè)務落戶廣東[J]. 環(huán)境, 2015(5):54-56.
3.經(jīng)濟日報：http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/201405/14/t20140514_2809408.shtml