黨的十九大提出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的重大判斷。推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期謀劃經(jīng)濟(jì)工作的根本方針。制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)最為重要的組成部分，制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系到經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的全局，必須擺在更加突出的位置。關(guān)于金融支持制造業(yè)發(fā)展，習(xí)近平總書(shū)記做過(guò)專門指示：應(yīng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資，加強(qiáng)信貸政策指引，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域的資金支持，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

（一）制造業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾導(dǎo)致金融支持不暢

總體來(lái)看，我國(guó)目前已經(jīng)成為了全球產(chǎn)業(yè)規(guī)模領(lǐng)先“制造大國(guó)”，但與“制造強(qiáng)國(guó)”目標(biāo)仍然具有一定距離。特別是在制造業(yè)增加值率、勞動(dòng)生產(chǎn)率、創(chuàng)新能力、核心技術(shù)擁有、關(guān)鍵零部件生產(chǎn)、所處全球價(jià)值鏈環(huán)節(jié)、高端產(chǎn)業(yè)占比等各方面，我國(guó)的制造業(yè)仍與全球領(lǐng)先水平存在著重大差距。與此同時(shí)，我國(guó)制造業(yè)內(nèi)部供需失衡的情況長(zhǎng)期存在。制造業(yè)部分行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，核心技術(shù)、關(guān)鍵裝備、高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口。此外，由于整體經(jīng)濟(jì)周期和發(fā)展形勢(shì)的變化，以及制造業(yè)自身面臨的問(wèn)題，導(dǎo)致部分制造業(yè)企業(yè)面臨較大下行壓力、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加、利潤(rùn)增長(zhǎng)率的起落頻繁。在實(shí)際的操作過(guò)程中，資本的逐利性必然導(dǎo)致更多資金從回報(bào)率低的行業(yè)向回報(bào)率高的行業(yè)流動(dòng)。上述情況反應(yīng)在金融為制造業(yè)提供支持的過(guò)程中，導(dǎo)致了金融作為“血脈”在對(duì)于“肌體”進(jìn)行支持時(shí)流動(dòng)不暢，或過(guò)于集中支持某些部分、某些領(lǐng)域的問(wèn)題。

（二）金融固有問(wèn)題導(dǎo)致服務(wù)效力不足

隨著供給側(cè)改革的集中推進(jìn)，“三去一降一補(bǔ)”的結(jié)構(gòu)化調(diào)整策略集中落實(shí)，制造業(yè)自身生存和成長(zhǎng)經(jīng)歷“陣痛”后的內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力提升。但與此同時(shí)，金融在支持制造業(yè)發(fā)展時(shí)，仍然面臨著多重結(jié)構(gòu)化矛盾，從而導(dǎo)致金融服務(wù)效力不足。集中體現(xiàn)在：一是金融資源分配不均衡，制造業(yè)受到的金融支持主要集中在大型企業(yè),中型企業(yè)、小微企業(yè)相對(duì)偏弱。二是融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題十分突出，制造業(yè)最主要的資金獲得渠道仍集中在商業(yè)銀行上，從數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)對(duì)于股權(quán)等融資形式的使用正在增加，但總體來(lái)看對(duì)于多層次資本市場(chǎng)的運(yùn)用仍然不足。三是融資成本過(guò)高。在一些制造業(yè)領(lǐng)域，融資的平均成本已部分或大幅高于行業(yè)的平均利潤(rùn)率，導(dǎo)致了資金周轉(zhuǎn)的不暢問(wèn)題。四是存在期限錯(cuò)配問(wèn)題，目前制造業(yè)獲得的資金以短期流動(dòng)資金貸款為主,不能完全匹配制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和回款周期,短貸長(zhǎng)用和頻繁轉(zhuǎn)貸的現(xiàn)象比較普遍。五是風(fēng)險(xiǎn)控制工具不足，面對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的融資需求，可以利用的風(fēng)險(xiǎn)分散與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償手段匱乏。

（三）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)提高進(jìn)一步加劇金融供需失衡

隨著工業(yè)化進(jìn)程的不斷加快，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展面臨的環(huán)境問(wèn)題日益突出。一方面，我國(guó)制造業(yè)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中也面臨著由于環(huán)境因素帶來(lái)的內(nèi)生發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這樣的問(wèn)題體現(xiàn)在企業(yè)成本增加、處罰和違法風(fēng)險(xiǎn)增加、輿論風(fēng)險(xiǎn)和由于環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)增加等多個(gè)方面?？傮w來(lái)看，近期隨著我國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作的集中推進(jìn)，企業(yè)面臨的資金壓力也日益增加，其中如生態(tài)環(huán)境治理投入、清潔技術(shù)更新改造成本、環(huán)境管理成本、環(huán)保稅費(fèi)等問(wèn)題將在一段時(shí)期內(nèi)集中對(duì)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)資金和成本壓力，金融需求顯著提升。另一方面，金融業(yè)對(duì)于“兩高一剩”行業(yè)的供給明顯受到抑制，與此同時(shí)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的提高、量化環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的能力不足等因素，會(huì)進(jìn)一步抑制金融機(jī)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)的支持。由于環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的資金斷鏈等問(wèn)題顯著上升，金融供需失衡進(jìn)一步加劇，迫切需要制造業(yè)和金融機(jī)構(gòu)共同解決。

（一）明確高質(zhì)量發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)，出臺(tái)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系

自2017年十九大首次提出，“高質(zhì)量發(fā)展”被應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的方方面面，卻并沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)界定。制造業(yè)主管部門應(yīng)出臺(tái)《制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系》，明確產(chǎn)業(yè)支持方向、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力、產(chǎn)業(yè)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈、生產(chǎn)和管理等等方面的高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，并出臺(tái)績(jī)效評(píng)價(jià)管理辦法。基于相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，可以有效評(píng)價(jià)制造企業(yè)和項(xiàng)目的高質(zhì)量發(fā)展水平，進(jìn)而應(yīng)聯(lián)合金融監(jiān)管部門出臺(tái)推動(dòng)金融支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)舉措。

（二）協(xié)調(diào)好金融與財(cái)稅政策的配合關(guān)系，加強(qiáng)關(guān)鍵領(lǐng)域定向降準(zhǔn)、減稅降負(fù)等政策工具的配合使用

相關(guān)部門應(yīng)繼續(xù)針對(duì)一些關(guān)鍵高端制造業(yè)實(shí)施減稅降賦。與此同時(shí)，金融監(jiān)管部門對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域如高端制造業(yè)、中小制造業(yè)企業(yè)實(shí)施定向降準(zhǔn)，并綜合運(yùn)用貨幣政策工具和配套政策工具，保持資本市場(chǎng)支持制造業(yè)供給側(cè)改革充裕的流動(dòng)性。此外，針對(duì)新增貸款“一二五”目標(biāo)、拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款問(wèn)題，增加對(duì)民營(yíng)制造企業(yè)不良貸款的容忍度等配套政策工具的使用也應(yīng)同步快速落實(shí)。

（三）協(xié)調(diào)處理多層次資本市場(chǎng)間關(guān)系，重點(diǎn)發(fā)揮股權(quán)、債券等直接融資作用，出臺(tái)專門扶持高端制造業(yè)直接融資的政策

制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)金融服務(wù)的需求將更加精準(zhǔn)化、多元化、綜合化。建議由證券監(jiān)管部門、相關(guān)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)牽頭，積極培育投資于高端制造業(yè)企業(yè)的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資；鼓勵(lì)符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立高端制造產(chǎn)業(yè)基金；鼓勵(lì)掌握核心技術(shù)的高精尖端制造業(yè)企業(yè)在科創(chuàng)板、主板或創(chuàng)業(yè)板上市，通過(guò)發(fā)行股票的方式募集資金；出臺(tái)鼓勵(lì)第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)高端制造的研發(fā)項(xiàng)目提供增信服務(wù)，為制造業(yè)企業(yè)拓寬融資渠道，做好融資服務(wù)。同時(shí)，在鼓勵(lì)和推動(dòng)股權(quán)市場(chǎng)融資政策出臺(tái)的同時(shí)，一些債券市場(chǎng)的政策也應(yīng)同步更新。其中諸如債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)體系完善等關(guān)鍵核心問(wèn)題，以及一些民營(yíng)制造企業(yè)債務(wù)融資必須解決的信用擔(dān)保、債項(xiàng)增級(jí)問(wèn)題，也應(yīng)具體出臺(tái)相應(yīng)政策，予以扶持和解決。

（四）從監(jiān)管層面鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，不盲目進(jìn)行信用擴(kuò)張，鼓勵(lì)發(fā)展專門支持高端制造業(yè)和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的金融產(chǎn)品

金融監(jiān)管部門應(yīng)在現(xiàn)有的宏觀審慎和微觀審慎金融監(jiān)管體系中，增加引導(dǎo)金融產(chǎn)品創(chuàng)新支持高端制造業(yè)發(fā)展的條目。如在傳統(tǒng)信貸層面，鼓勵(lì)商業(yè)銀行以未來(lái)收益權(quán)開(kāi)發(fā)信貸產(chǎn)品，同時(shí)，把控住制造業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的敞口，不盲目進(jìn)行信用擴(kuò)張，保證資金的流動(dòng)性松緊適度。在保險(xiǎn)產(chǎn)品方面，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司創(chuàng)新與高端制造業(yè)發(fā)展相關(guān)的保險(xiǎn)產(chǎn)品。此外，大力發(fā)展信托、融資租賃等金融產(chǎn)品支持高端制造業(yè)和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（五）進(jìn)一步發(fā)揮綠色金融作用，盡快實(shí)現(xiàn)在綠色金融領(lǐng)域的政策協(xié)調(diào)

發(fā)揮綠色金融的作用，對(duì)于培育新的更加綠色的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)引導(dǎo)傳統(tǒng)制造業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要作用。2019年，人民銀行、國(guó)家發(fā)改委等部門應(yīng)針對(duì)綠色標(biāo)準(zhǔn)的協(xié)調(diào)統(tǒng)一、降低商業(yè)綠色資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、疏解綠色產(chǎn)業(yè)的資金壓力等，出臺(tái)更多的政策進(jìn)行引導(dǎo)。具體的內(nèi)容包括：在國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019版）》后，各金融主管部門的綠色債券、綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)也將相應(yīng)協(xié)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，開(kāi)展更加廣泛的調(diào)研，參考各方意見(jiàn)，并形成應(yīng)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)變化的方法。與此同時(shí)，降低商業(yè)銀行配置綠色債券、綠色信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，已有較為可行的先決條件，可以在短期內(nèi)研究落實(shí)。在推動(dòng)促進(jìn)綠色債券發(fā)行等方面 ，可以適當(dāng)拓寬募集資金的使用，綜合協(xié)調(diào)財(cái)稅政策工具的使用。人民銀行、上海票據(jù)交易所應(yīng)盡快完善綠色票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的界定，加速推動(dòng)綠色票據(jù)的廣泛運(yùn)用。

（六）深入貫徹ESG投資理念，大力推動(dòng)ESG相關(guān)信息披露

一些如ESG等在國(guó)際社會(huì)已經(jīng)較為通用的確保金融支持高質(zhì)量發(fā)展的理念，也應(yīng)從監(jiān)管層面廣泛進(jìn)行推廣，一方面推進(jìn)ESG相關(guān)信息披露在資本市場(chǎng)中的廣泛運(yùn)用，另一方面提升金融機(jī)構(gòu)和制造業(yè)企業(yè)雙向?qū)τ贓SG理念的理解程度，把環(huán)境、社會(huì)和企業(yè)自身治理、創(chuàng)新的水平進(jìn)行指標(biāo)化衡量和引導(dǎo)，通過(guò)金融手段支持和引導(dǎo)制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，提升金融資源配置效率及暢通金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的有效支持。

本文發(fā)載于在《中國(guó)金融》2019年第12期

作者：

王 遙  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院院長(zhǎng)、教授

劉蘇陽(yáng) 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院研究員，傳播中心負(fù)責(zé)人