創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選股票基金經(jīng)理李游在創(chuàng)金合信基金8周年媒體見面會上表示，未來半年重點(diǎn)的投資方向，會圍繞碳中和、自主可控。碳中和方向主要是新能源。新能源的估值比較合理，未來仍然可以賺到業(yè)績增長的錢。自主可控，主要是指軍工、半導(dǎo)體這兩個大行業(yè)以及一些專精特新公司。傳統(tǒng)制造業(yè)方面，隨著穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，與其相關(guān)的機(jī)械、建材和化工行業(yè)龍頭，下半年也有比較多的機(jī)會，因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)下行的壓力非常大，政策需要通過基建托底經(jīng)濟(jì)。

　　發(fā)言如下：

　　李游：首先自我介紹一下，我有15年的工作經(jīng)歷，最開頭是做期貨研究和大宗商品研究，后來在券商做賣方研究員，然后做買方研究員，2016年開始管理產(chǎn)品，做基金經(jīng)理，到目前差不多快有6年的時間了?，F(xiàn)在單獨(dú)管理和共同管理的基金產(chǎn)品有6個，管理規(guī)模大概在110億左右。

　　我的投資框架是自上而下和自下而上相結(jié)合，首先通過自上而下選取好的行業(yè)，然后在好的行業(yè)里面選取好的公司，再根據(jù)行業(yè)所處的周期位置做重點(diǎn)配置。投資風(fēng)格上，喜歡長期持有、集中持有，投資圍繞個人能力圈去做，包括上游的資源行業(yè)和中游的高端制造業(yè)。

　　市場觀點(diǎn)方面，我認(rèn)為4月底以來的市場已經(jīng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，不是反彈。因?yàn)榍?個月下跌的兩大因素，已經(jīng)出現(xiàn)了徹底的反轉(zhuǎn)。一是，3、4月份出了非常多的經(jīng)濟(jì)托底政策，會在3、4季度慢慢顯現(xiàn)效應(yīng)，所以宏觀經(jīng)濟(jì)邊際上會往上走，上市公司業(yè)績的悲觀預(yù)期，也會有向上的修正。二是，前4個月A股市場上遭遇了估值和業(yè)績的“雙殺”，但是隨著兩大因素的反轉(zhuǎn)，從4月底以來，市場估值和業(yè)績“雙升”。

　　當(dāng)然，最近一個多月市場出現(xiàn)了震蕩，說明“拔估值”最快的階段大概率已經(jīng)結(jié)束了，未來還是要從景氣度和業(yè)績出發(fā)，尋找結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。雖然賺估值的錢很難了，但還是能夠從一些符合產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)、龍頭公司中找到不錯的投資機(jī)會，賺業(yè)績增長的錢。下半年我會重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績超預(yù)期和估值切換。

　　未來半年重點(diǎn)的投資方向，會圍繞碳中和、自主可控。碳中和方向主要是新能源。新能源的估值比較合理，未來仍然可以賺到業(yè)績增長的錢。自主可控，主要是指軍工、半導(dǎo)體這兩個大行業(yè)以及一些專精特新公司。傳統(tǒng)制造業(yè)方面，隨著穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，與其相關(guān)的機(jī)械、建材和化工行業(yè)龍頭，下半年也有比較多的機(jī)會，因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)下行的壓力非常大，政策需要通過基建托底經(jīng)濟(jì)。

　　此外，我也會關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的一些行業(yè)。因?yàn)檫^去兩年原材料成本漲得非常多，一些困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，比如受制于原材料、受制于海運(yùn)等的行業(yè)，隨著成本的緩解，這些行業(yè)有底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會。

　　媒體提問：今年以來，新能源相關(guān)主題基金漲勢依舊亮眼，有將近90只基金產(chǎn)品從4月底以來的區(qū)間回報率超過50%。而公募基金也開啟密集調(diào)研模式，調(diào)研力度顯著超過去年同期。具體行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈來看，新能源、高端制造成為公募基金重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。很多人會覺得這個板塊的估值已經(jīng)被透支太多了，您認(rèn)為新能源賽道的周期有多長？對于投資者來說，現(xiàn)在上車還來得及嗎？

　　李游：中長期的產(chǎn)業(yè)趨勢沒有問題，可能有一些短期的景氣度波動。市場預(yù)計今年年底新能源車全球滲透率大約才只有12%，目前預(yù)測未來能夠達(dá)到50%，以此測算還有四倍的空間；目前光伏年裝機(jī)240-250GW，未來預(yù)測大概能夠到達(dá)年1500GW，如果按照這個數(shù)字測算，光伏市場至少有五倍以上的空間。原材料漲價等因素可能會造成短期的景氣度波動，不過影響非常小。但是也要注意，新能源投資最好的階段可能已經(jīng)過去了，現(xiàn)在新能源相關(guān)板塊的估值不算便宜，只是處于一個合理定價的范圍，如果仍然想要賺估值增長的錢，可能難度比較大。業(yè)績上，未來新能源相關(guān)標(biāo)的在較長一段時間仍然能夠維持較快的增長，電動車相關(guān)產(chǎn)業(yè)業(yè)績或許能夠維持每年40-50%的增長，光伏則在30%-40%左右。而到了2025年之后，隨著滲透率提升，新能源相關(guān)板塊的估值可能會下殺。不過如果從未來兩到三年看，我們還是能夠賺到業(yè)績增長的錢。

　　中長期看，新能源行業(yè)大的產(chǎn)業(yè)趨勢沒有問題，可能有一些短期的行業(yè)景氣度的波動，但這是非常短期的，中長期的產(chǎn)業(yè)趨勢，沒有發(fā)生任何變化，而且確定性非常高。到今年年底，預(yù)計全球新能源汽車的滲透率在12-13%左右，離50%以上的滲透率非常遠(yuǎn)，天花板非常高。光伏天花板也還非常高。目前光伏年裝機(jī)240-250GW，未來預(yù)計大概能夠到達(dá)年裝機(jī)1500GW，如果按照這個數(shù)字測算，光伏市場至少有五倍以上的成長空間。

　　當(dāng)然因?yàn)樵牧蠞q價或者其他的一些原因會導(dǎo)致新能源行業(yè)短期景氣度波動，但對長遠(yuǎn)影響不大。但是也要注意，新能源投資最好的時間段大概率已經(jīng)過去了。所謂最好的時間段，指的是估值和業(yè)績雙升的階段?，F(xiàn)在的估值不算便宜，算不上高估，也沒有泡沫，處于合理定價的范圍，但是再想賺估值提升的錢已經(jīng)很難了。因?yàn)楝F(xiàn)在的滲透率已經(jīng)不是0或是小個位數(shù)了，達(dá)到了百分之十幾，估值已經(jīng)回到了偏合理的范圍。不過，未來幾年，還能賺到業(yè)績增長的錢。

　　預(yù)計到2025年，新能源相關(guān)標(biāo)的能夠維持較快的增長。比如電動車行業(yè)，預(yù)計或可以維持每年40-50%的增長，光伏的增速則在30-40%之間，確定性較高，未來幾年還能賺到業(yè)績增長的錢。但是2025年以后，行業(yè)的投資機(jī)會可能就不像現(xiàn)在這么大了。因?yàn)?025年之后，滲透率可能超過30%，估值會“下殺”，到時股價上漲的幅度或會低于業(yè)績增長的幅度。