太平洋證券近日發(fā)布新能源周報（第107期）：風(fēng)光“內(nèi)卷”有望改善，重視底部機會。

以下為研究報告摘要：

行業(yè)整體策略：風(fēng)光“低價內(nèi)卷”有望改善，重視電動車中下游

近期光伏、風(fēng)電協(xié)會組織相關(guān)龍頭企業(yè)加強行業(yè)自律，“低價內(nèi)卷”有望改善，供給端有望重塑。鋰電池、電動車等環(huán)節(jié)的競爭格局已經(jīng)自然向好，重視全球龍頭的向上趨勢。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：

1）電動車中下游有望率先開啟向上新周期，重視全球龍頭機會。寧德時代三季報盈利能力超預(yù)期提升，充分體現(xiàn)全球王者在周期底部的定價能力和擴張能力。LG新能源獲兩大車企大單：為歐洲市場的福特商用電動貨車提供動力（2026年起4-6年內(nèi)，109GWh）；為梅賽德斯-奔馳子公司提供動力電池（2028年開始10年內(nèi)，50.5GWh）。

2）歐洲電車銷量環(huán)比高增，預(yù)期有望修復(fù)：9月歐洲主要國家（八國）新能源車銷量合計23萬輛，同比+8%，環(huán)比+86%，滲透率25%，環(huán)比+3pct。美國電車滲透率提升：9月美國電動車注冊12.3萬輛，滲透率11%，環(huán)比+0.9pct。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：中期底部將很快到來

1）光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)文：光伏組件低于0.68元/W投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違法；最艱難的時刻有望逐步過去。光伏組件是需要穩(wěn)定運行20-25年的產(chǎn)品，相比價格，質(zhì)量才是最關(guān)鍵的考量因素，0.68元/W的成本已經(jīng)是當(dāng)前行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)在保證產(chǎn)品質(zhì)量前提下的最低成本。按《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法》相關(guān)規(guī)定，中標(biāo)合同必須是高于成本。協(xié)會呼吁，招標(biāo)方要尊重市場規(guī)律，遵守法律規(guī)定，以設(shè)定最低限價、降低價格得分比重、提高服務(wù)和質(zhì)量得分比重等方式，制定合理的招標(biāo)方案。

2）各環(huán)節(jié)持續(xù)分化，龍頭差異也在擴大。硅料方面，顆粒硅10月開工小幅增加，各企業(yè)間庫存差距較大。電池片方面，10月中國境內(nèi)電池排產(chǎn)47.99GW（實際生產(chǎn)可能低于預(yù)期），其中N型43.83GW；專業(yè)化電池廠減產(chǎn)后已進入去庫存周期。

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：推薦“兩?！敝骶€&盈利反轉(zhuǎn)的整機。

1）行業(yè)主動遏制“內(nèi)卷”，風(fēng)機毛利率有望持續(xù)回升。10月16日，在2024北京國際風(fēng)能大會開幕式上，國內(nèi)12家風(fēng)電整機商簽訂《中國風(fēng)電行業(yè)維護市場公平競爭環(huán)境自律公約》，《公約》重點解決低價惡性競爭、對競爭對手惡意詆毀以及明顯有失公平的合同條款等3大問題。

周觀點：

（一）新能源汽車：歐洲電車銷量環(huán)比高增，美國電車滲透率提升新能源車本周我們的觀點如下：

9月歐洲主要國家（八國）新能源車銷量合計23萬輛，同比+8%，環(huán)比+86%，滲透率25%，環(huán)比+3pct：

1）德國：9月電動車注冊4.9萬輛，同比+5%，環(huán)比+22%，滲透率24%，環(huán)比+3.1pct；

2）法國：9月電動車注冊3.8萬輛，同比-16%，環(huán)比+99%，滲透率28%，環(huán)比+5.2pct；

3）英國：9月電動車注冊8.1萬輛，同比+27%，環(huán)比+225%，滲透率30%，環(huán)比-0.1pct；

4）意大利：9月電動車1.1注冊萬輛，同比+2%，環(huán)比+111%，滲透率9%，環(huán)比+1.4pct；

5）西班牙：9月電動車注冊1.1萬輛，同比+15%，環(huán)比+79%，滲透率12%，環(huán)比+2.6pct；

6）挪威：9月電動車注冊1.3萬輛，同比+31%，環(huán)比+19%，滲透率97%，環(huán)比1.7pct；

7）瑞典：9月電動車注冊1.7萬輛，同比-6%，環(huán)比+57%，滲透率65%，環(huán)比+9.1pct；

8）葡萄牙：9月電動車注冊0.6萬輛，同比+12%，環(huán)比+46%，滲透率35%，環(huán)比+5.0pct。

9月美國電動車注冊12.3萬輛，同比-7%，環(huán)比-5%，滲透率11%，環(huán)比+0.9pct。

產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：

1）格局好的龍頭：特斯拉、寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、天賜材料、華友鈷業(yè)、尚太科技、星源材質(zhì)等。

2）創(chuàng)新與彈性：華為、小米等終端創(chuàng)新；碳酸鋰等彈性。

3）出海與新技術(shù)：璞泰來、新宙邦、科達利、中偉股份等。

（二）光伏：光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)文光伏組件低于0.68元/W投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違法

光伏行業(yè)本周我們的觀點如下：

光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)文：光伏組件低于0.68元/W投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違法。光伏組件是需要穩(wěn)定運行20-25年的產(chǎn)品，相比價格，質(zhì)量才是最關(guān)鍵的考量因素，0.68元/W的成本已經(jīng)是當(dāng)前行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)在保證產(chǎn)品質(zhì)量前提下的最低成本。按《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法》相關(guān)規(guī)定，中標(biāo)合同必須是高于成本。協(xié)會呼吁，招標(biāo)方要尊重市場規(guī)律，遵守法律規(guī)定，以設(shè)定最低限價、降低價格得分比重、提高服務(wù)和質(zhì)量得分比重等方式，制定合理的招標(biāo)方案。

產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：

1）一體化企業(yè)：隆基綠能、晶科能源、協(xié)鑫科技、TCL中環(huán)、通威股份等。

2）輔材及配套企業(yè)：福斯特、陽光電源、德業(yè)股份、禾邁股份等。

3）新成長：愛旭股份、阿特斯等。

（三）風(fēng)電：遏制“內(nèi)卷”，風(fēng)機毛利率有望持續(xù)回升

風(fēng)電行業(yè)本周我們的觀點如下：

事件：10月16日上午，在2024北京國際風(fēng)能大會開幕式上，國內(nèi)12家風(fēng)電整機商簽訂《中國風(fēng)電行業(yè)維護市場公平競爭環(huán)境自律公約》，《公約》重點解決低價惡性競爭、對競爭對手惡意詆毀以及明顯有失公平的合同條款等3大問題。

維護市場公平競爭，促進行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展?！豆s》的簽訂標(biāo)志著中國風(fēng)電行業(yè)對維護市場公平競爭環(huán)境的重視。通過自律行動，企業(yè)共同抵制低價惡性競爭，有助于提升整個行業(yè)的健康度和可持續(xù)發(fā)展。此舉不僅保護了企業(yè)的利益，也保障了消費者能夠獲得質(zhì)量可靠的產(chǎn)品和服務(wù)，對于促進風(fēng)電行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展具有積極意義。《公約》的簽訂和執(zhí)行，展現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)部自我調(diào)節(jié)和自我凈化的能力，對于建立和維護良好的行業(yè)形象至關(guān)重要。長遠來看，這種自律行為能夠增強行業(yè)內(nèi)部的凝聚力，提高行業(yè)整體的競爭力，同時也為政策制定者提供了行業(yè)自我管理的成功案例，有助于形成更加有效的行業(yè)監(jiān)管機制。

遏制行業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)象，風(fēng)機盈利水平有望持續(xù)提升?！豆s》的實施有助于遏制行業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)象，通過規(guī)范企業(yè)行為，減少無序競爭帶來的資源浪費和市場混亂。通過提倡定價自律和反對惡意詆毀，可以營造一個更加公平、透明的市場環(huán)境，使企業(yè)能夠?qū)⒕性诩夹g(shù)創(chuàng)新和服務(wù)質(zhì)量提升上，從而推動整個行業(yè)的技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級。從企業(yè)盈利端看，2024H1大部分風(fēng)電整機企業(yè)風(fēng)機業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比回升；后續(xù)隨著行業(yè)《公約》簽訂和執(zhí)行，低價競爭預(yù)計將得到有效遏制，企業(yè)集中于高質(zhì)量發(fā)展，風(fēng)機毛利率有望進一步回升。

投資建議：建議聚焦盈利水平有望反轉(zhuǎn)的龍頭整機企業(yè)，金風(fēng)科技、運達股份、三一重能、明陽智能等。

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