信達(dá)證券近日發(fā)布電力天然氣周報：湖北調(diào)整分布式光伏并網(wǎng)細(xì)則，國際氣價周環(huán)比小幅下降。 

以下為研究報告摘要：

本期內(nèi)容提要:

本周市場表現(xiàn)：截至3月28日收盤，本周公用事業(yè)板塊下跌0.7%，表現(xiàn)劣于大盤。其中，電力板塊下跌0.68%，燃?xì)獍鍓K下跌1.16%。

電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

動力煤價格:秦港動力煤價格周環(huán)比下跌。截至3月28日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價667元/噸，周環(huán)比下跌6元/噸。截至3月28日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價774.99元/噸，周環(huán)比下跌12.75元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價748.02元/噸，周環(huán)比下跌12.19元/噸。

動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環(huán)比減少，電廠日耗周環(huán)比下降。截至3月28日，秦皇島港煤炭庫存695萬噸，周環(huán)比下降34萬噸。截至3月26日，內(nèi)陸17省煤炭庫存7740.6萬噸，較上周增加143.1萬噸，周環(huán)比上升1.88%；內(nèi)陸17省電廠日耗為282.6萬噸，較上周下降37.5萬噸/日，周環(huán)比下降11.72%；可用天數(shù)為27.4天，較上周增加3.7天。截至3月27日，沿海8省煤炭庫存3273.7萬噸，較上周下降9.2萬噸，周環(huán)比下降0.28%；沿海8省電廠日耗為184.4萬噸，較上周下降7.6萬噸/日，周環(huán)比下降3.96%；可用天數(shù)為17.8天，較上周增加0.7天。?水電來水情況：三峽出庫流量周環(huán)比增加。截至3月28日，三峽出庫流量10400立方米/秒，同比上升54.99%，周環(huán)比上升14.92%。

重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至3月15日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為374.79元/MWh，周環(huán)比上升3.92%，周同比上升3.3%。截至3月15日，廣東電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為365.51元/MWh，周環(huán)比下降10.52%，周同比上升4.5%。2）山西電力市場：截至3月14日，山西電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為335.65元/MWh，周環(huán)比下降28.79%，周同比上升7.4%。截至3月14日，山西電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為327.56元/MWh，周環(huán)比下降37.67%，周同比下降3.5%。3）山東電力市場：截至3月21日，山東電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為237.68元/MWh，周環(huán)比上升5.59%，周同比上升11.0%。截至3月21日，山東電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為206.79元/MWh，周環(huán)比下降17.34%，周同比下降17.3%。

天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

國內(nèi)外天然氣價格：國內(nèi)外氣價周環(huán)比小幅下降。截至3月28日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數(shù)為4546元/噸，同比上升10.21%，環(huán)比下降0.57%；截至3月27日，歐洲TTF現(xiàn)貨價格為12.94美元/百萬英熱，同比上升48.1%，周環(huán)比下降3.5%；美國HH現(xiàn)貨價格為3.94美元/百萬英熱，同比上升171.7%，周環(huán)比下降5.5%；中國DES現(xiàn)貨價格為12.51美元/百萬英熱，同比上升30.6%，周環(huán)比下降1.5%。

歐盟天然氣供需及庫存：2025年第12周，歐盟天然氣供應(yīng)量57.4億方，同比下降3.2%，周環(huán)比下降0.9%。其中，LNG供應(yīng)量為26.2億方，周環(huán)比下降1.1%，占天然氣供應(yīng)量的45.7%；進(jìn)口管道氣31.2億方，同比下降12.5%，周環(huán)比下降0.7%。2025年第12周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為74.7億方，周環(huán)比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1-11周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為1115.1億方，同比上升10.5%。國內(nèi)天然氣供需情況：2024年12月，國內(nèi)天然氣表觀消費量為378.40億方，同比上升0.5%。2025年1-2月，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為433.00億方，同比上升3.9%。2025年2月，LNG進(jìn)口量為454.00萬噸，同比下降23.7%，環(huán)比下降25.1%。2025年2月，PNG進(jìn)口量為501.00萬噸，同比上升7.5%，環(huán)比上升6.6%。

本周行業(yè)重點新聞：1）湖北省能源局印發(fā)《湖北省分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理實施細(xì)則（征求意見稿）》：《意見稿》明確提出，2025年1月17日前備案、采用“全額上網(wǎng)”或“余電上網(wǎng)”方式的工商業(yè)分布式光伏項目，尚未開工的一律不得開工，已經(jīng)開工建設(shè)的需在2025年5月1日前完成并網(wǎng)投產(chǎn)，否則暫停項目施工。對于自發(fā)自用、余電上網(wǎng)的一般工商業(yè)分布式光伏項目，其年度上網(wǎng)電量不得超過總發(fā)電量的50%。超額部分電量將不予結(jié)算，但企業(yè)可于次年申請納入結(jié)算，補結(jié)納入當(dāng)年上網(wǎng)電量。對地面分布式光伏項目需按地面電站標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行管理，并納入省級年度新能源實施方案。對于“光儲一體化”項目。2）國家能源局組織召開2025年全國油氣基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)和管道保護(hù)工作會議：3月25日，國家能源局在北京召開2025年全國油氣基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)和管道保護(hù)工作會議，全面部署2025年度油氣管道、儲氣設(shè)施重大項目投資建設(shè)，加強油氣管道保護(hù)工作，服務(wù)油氣行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。會議指出，國家管網(wǎng)集團(tuán)要更好承擔(dān)起油氣干線管網(wǎng)投資建設(shè)主體責(zé)任，按照2025年管道和互聯(lián)互通重大項目清單安排，扎實推進(jìn)川氣東送二線、虎林－長春－石家莊－濮陽、蘇皖豫等國家重大戰(zhàn)略性工程建設(shè)。主要油氣企業(yè)、國家管網(wǎng)集團(tuán)以及各地方要履行儲氣責(zé)任，按照2025年儲氣重大項目清單安排加快項目實施。

投資建議：1）電力：國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價趨勢有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務(wù)市場機制有望持續(xù)推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認(rèn)為電力運營商的業(yè)績有望大幅改善。建議關(guān)注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設(shè)備制造商有望受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造有望受益標(biāo)的：華光環(huán)能、青達(dá)環(huán)保、龍源技術(shù)等。2）天然氣：隨著上游氣價的回落和國內(nèi)天然氣消費量的恢復(fù)增長，城燃業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場情況自主選擇擴(kuò)大進(jìn)口或把握國際市場轉(zhuǎn)售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標(biāo)的：新奧股份、廣匯能源。

風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期，電力市場化改革推進(jìn)緩慢，電煤長協(xié)保供政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，國內(nèi)天然氣消費增速恢復(fù)緩慢。