盡管碳債券首次發(fā)行效果積極，意義重大，但2014年5月中廣核發(fā)行首筆碳債券以來，迄今尚未有第二家企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行碳債券，碳債券累計(jì)發(fā)行額僅10個(gè)億。而從國(guó)際碳債券市場(chǎng)看，盡管全球經(jīng)濟(jì)仍處于國(guó)際金融危機(jī)以來的艱難復(fù)蘇階段，碳排放權(quán)價(jià)格也持續(xù)低迷，但碳債券市場(chǎng)自2013年以來仍進(jìn)入迅速發(fā)展階段。2013年全球綠色債券發(fā)行量為110.42億美元，2014年達(dá)到365.93億美元，這兩年的綠色債券發(fā)行量之和占2007年以來綠色債券累計(jì)發(fā)行量的80%。

（一）清潔能源行業(yè)面臨諸多困難

目前清潔能源全行業(yè)主要面臨以下困難：一是發(fā)展規(guī)劃問題，不少清潔能源資源稟賦較好的地區(qū)，有電送不出去，暴露出發(fā)展規(guī)劃嚴(yán)重滯后問題。二是市場(chǎng)調(diào)控問題，新能源設(shè)備生產(chǎn)能力和產(chǎn)品一哄而上，大大超出市場(chǎng)預(yù)期規(guī)模，突顯了政府在監(jiān)管和調(diào)控上的不到位。三是政府補(bǔ)貼跟不上，導(dǎo)致清潔能源企業(yè)資金鏈出現(xiàn)斷裂，“三角債”正在形成。四是產(chǎn)業(yè)升級(jí)問題，整個(gè)清潔能源產(chǎn)業(yè)“學(xué)習(xí)曲線”不明顯，低水平大量快速擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重超過市場(chǎng)容量和低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)。五是清潔成本的承擔(dān)機(jī)制問題，企業(yè)單一依賴政府補(bǔ)貼，政府單向?qū)⒊杀巨D(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者，但沒有同時(shí)考慮消費(fèi)者承受能力，導(dǎo)致企業(yè)只能“靠天吃飯”，清潔能源供應(yīng)少時(shí)日子好過些，多時(shí)則補(bǔ)貼跟不上。

（二）碳債券價(jià)格受傳統(tǒng)能源價(jià)格嚴(yán)重壓抑

碳債價(jià)格不僅受減排力度不足以及減排方式市場(chǎng)化不充分的影響，而且受國(guó)際能源價(jià)格低迷的制約。2009年7月到2014年7月五年間，國(guó)際油價(jià)均處于80至100美元的相對(duì)合理和平穩(wěn)區(qū)間，但2014年7月以后國(guó)際油從107美元一路走低，低見26.05美元，至2016年3月16日才重回40美元。這一狀況嚴(yán)重影響了清潔能源的推廣，導(dǎo)致有電難發(fā)，“發(fā)多虧多”，令人堪憂。

一方面是國(guó)際油價(jià)在低位尋找新平衡，另一方面則是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能一漲再漲。2014和2015年，隨著“十一五”、“十二五”大量建設(shè)的電力基礎(chǔ)設(shè)施陸續(xù)交付發(fā)電，加上經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化影響電力需求，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩情況突顯。全國(guó)各地出現(xiàn)了不同程度“去光、棄風(fēng)、放水、限核”等情況，形勢(shì)最嚴(yán)重的有東北、華北和西北地區(qū)，2015年全國(guó)平均棄風(fēng)電率高達(dá)15%。與歐美國(guó)家分散式為主的發(fā)展模式不同，我國(guó)可再生能源具有規(guī)?；虚_發(fā)、高比例遠(yuǎn)距離輸送等特點(diǎn)，尤其是我國(guó)陸上風(fēng)能資源80%以上集中在“三北”地區(qū)；太陽能資源80%以上集中在西部地區(qū)，致使我國(guó)清潔能源規(guī)?；眯钁?yīng)對(duì)更多挑戰(zhàn)。能源行業(yè)較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，必然制約債券還本付息能力，影響碳債券發(fā)行規(guī)模。

（三）碳債券發(fā)行程序復(fù)雜

碳債券是以碳資產(chǎn)價(jià)值為保證的債券，碳資產(chǎn)價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估，是債券定價(jià)以及能否順利發(fā)行的關(guān)鍵。相對(duì)于一般資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估，碳資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象的界定、評(píng)估方法的選擇、評(píng)估參數(shù)的確定、評(píng)估結(jié)論的使用等，相對(duì)復(fù)雜；特別是目前碳資產(chǎn)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，難以通過市場(chǎng)定價(jià)確定碳資產(chǎn)價(jià)值。首次發(fā)行的碳債券在設(shè)計(jì)、發(fā)行與交易上，均沿用了銀行間債券市場(chǎng)的一般管理模式，尚未有專門規(guī)范文件，這些問題都影響了碳債券發(fā)行的時(shí)效性和規(guī)模。

上述問題的存在，固然有國(guó)際油價(jià)低迷以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行能源需求放緩等周期性因素的影響，但歸根到底，仍是多種體制機(jī)制因素導(dǎo)致作為碳債券發(fā)行保證的碳資產(chǎn)價(jià)值不能充分體現(xiàn)。如規(guī)劃、監(jiān)管以及調(diào)控不到位，導(dǎo)致清潔能源行業(yè)出現(xiàn)階段性過剩。如國(guó)家補(bǔ)貼資金不到位，表面上是財(cái)政困難所致，但本質(zhì)上仍是減排力度不足，即全社會(huì)污染排放者尚未付出足夠成本，導(dǎo)致對(duì)治污、對(duì)國(guó)家補(bǔ)貼資金的依賴。再如碳債券發(fā)行程序復(fù)雜，表面上是發(fā)行程序環(huán)節(jié)問題，但本質(zhì)上仍可歸結(jié)為碳市場(chǎng)發(fā)展不足而導(dǎo)致的碳資產(chǎn)定價(jià)缺失，而碳市場(chǎng)發(fā)展不足的本質(zhì)，也同樣是免費(fèi)排放額過大，減排力度不足抑制了碳資產(chǎn)的市場(chǎng)交易需求。一句話，碳債券市場(chǎng)發(fā)展中遇到的種種困難，歸根到底，是國(guó)家強(qiáng)制減排力度以及減排方式市場(chǎng)化程度不足的反映。