場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)，無法完全滿足機(jī)構(gòu)多樣化的訴求，而場(chǎng)外市場(chǎng)是一個(gè)個(gè)性市場(chǎng)。繼國(guó)內(nèi)大宗商品場(chǎng)外期權(quán)蓬勃發(fā)展后，遠(yuǎn)期和互換也具有較好的發(fā)展前景。在此情況下，進(jìn)一步健全各品種中央結(jié)算的場(chǎng)外產(chǎn)品發(fā)布及機(jī)構(gòu)間交易平臺(tái)是未來需要繼續(xù)努力的方向。

海外衍生品市場(chǎng)的場(chǎng)外跟場(chǎng)內(nèi)的規(guī)模是9：1，而我國(guó)的場(chǎng)外業(yè)務(wù)規(guī)模剛剛起來，與海外相比，這一塊的比例和規(guī)模都太小。也正因如此，我國(guó)的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)還有非常大的發(fā)展空間，我們?cè)诳焖侔l(fā)展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的同時(shí)也面臨著諸多的問題。這些問題涉及法律法規(guī)、監(jiān)管主體、結(jié)算、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和參與群體規(guī)范等等，但是最需要盡快解決的是這個(gè)領(lǐng)域無法可依的問題。

證監(jiān)會(huì)此前曾公開表示：我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)涉及外匯、利率、信用、權(quán)益、商品等多個(gè)領(lǐng)域，尚未出臺(tái)法律法規(guī)明確場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管部門。我國(guó)的期貨法草案已將場(chǎng)外衍生品交易納入調(diào)整范圍，并專章規(guī)定場(chǎng)外衍生品交易的相關(guān)制度，但到目前為止，我國(guó)還沒有相對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)出臺(tái)。

在金融業(yè)不斷改革創(chuàng)新的大背景下，監(jiān)管理念也應(yīng)不斷創(chuàng)新，政策制定和執(zhí)行要符合行業(yè)發(fā)展新趨勢(shì)，并依照行業(yè)新特征持續(xù)進(jìn)行法律法規(guī)和政策調(diào)整，做到因時(shí)制宜、與時(shí)俱進(jìn)，在監(jiān)管中創(chuàng)新，在創(chuàng)新中監(jiān)管。既看到主流和長(zhǎng)遠(yuǎn)，不因噎廢食，用足市場(chǎng)之手；也注重秩序與風(fēng)險(xiǎn)，不一放了之，用好政府之手，努力做到鼓勵(lì)與規(guī)范并舉，培育與避險(xiǎn)并重，切實(shí)提升監(jiān)管效能。

需要強(qiáng)調(diào)的是，我國(guó)金融市場(chǎng)仍處在“創(chuàng)新加轉(zhuǎn)軌”的發(fā)展階段，金融監(jiān)管部門不僅肩負(fù)著防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)，也面臨著推動(dòng)金融創(chuàng)新、促進(jìn)金融體系健康持續(xù)發(fā)展的任務(wù)。

我們樂見，政府和行業(yè)能夠攜起手來，共同完善法律法規(guī)，充分發(fā)揮金融監(jiān)管的規(guī)范和引導(dǎo)職能，讓金融創(chuàng)新帶動(dòng)金融業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，并盡早形成“監(jiān)管-創(chuàng)新-再監(jiān)管-再創(chuàng)新”的良性循環(huán)。

延伸閱讀： 上海清算所--大宗商品衍生品

 

推進(jìn)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)集中清算，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是金融危機(jī)后G20國(guó)家金融改革的共同目標(biāo)。在這樣的市場(chǎng)背景下，中國(guó)人民銀行于2009年批準(zhǔn)成立了銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海清算所”），成為國(guó)際金融危機(jī)后全球新成立的第二家專業(yè)清算機(jī)構(gòu)。作為銀行間市場(chǎng)重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，上海清算所的業(yè)務(wù)分為登記托管結(jié)算和中央對(duì)手清算服務(wù)兩大類，涉及到場(chǎng)外衍生品的主要是為銀行間市場(chǎng)的場(chǎng)外衍生品交易提供中央對(duì)手清算服務(wù)。在上海清算所提供的中央對(duì)手清算服務(wù)中，場(chǎng)外大宗商品衍生品業(yè)務(wù)是由上海清算所主導(dǎo)，其他業(yè)務(wù)類型則是由其他機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。（場(chǎng)外金融衍生品主要由外匯交易中心主導(dǎo)，信用衍生品則是由銀行間交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)。）上海場(chǎng)外大宗商品衍生品協(xié)會(huì)對(duì)行業(yè)進(jìn)行自律管理。

（1）市場(chǎng)組織體系

 

上海清算所大宗商品衍生品中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)采取分層清算制度，上海清算所僅與清算會(huì)員進(jìn)行清算結(jié)算，不是清算會(huì)員的市場(chǎng)參與者必須通過綜合清算會(huì)員代理參與清算業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)參與者首先通過經(jīng)紀(jì)公司或合規(guī)交易平臺(tái)達(dá)成交易，再由經(jīng)紀(jì)公司或交易平臺(tái)將成交數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)發(fā)送至上海清算所，經(jīng)紀(jì)公司或交易平臺(tái)需要確保成交數(shù)據(jù)的真實(shí)性。上海清算所接收到成交數(shù)據(jù)后，將對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行要素檢查，通過檢查的非清算會(huì)員成交數(shù)據(jù)將發(fā)送至綜合清算會(huì)員進(jìn)行承接確認(rèn)。承接確認(rèn)完成后，上海清算所將對(duì)成交數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)控檢查，通過檢查后上海清算所將進(jìn)行合約替代。完成日終清算后，上海清算所將根據(jù)生成的清算結(jié)果，與清算會(huì)員完成資金結(jié)算和實(shí)物交割。綜合清算會(huì)員在收到清算結(jié)果后，與其代理的非清算會(huì)員完成資產(chǎn)收付。

上海清算所要求綜合清算會(huì)員集中清算自營(yíng)業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)的賬戶必須分開。上海清算所負(fù)責(zé)制定清算業(yè)務(wù)的規(guī)則和制度，由上海清算牽頭成立的上海場(chǎng)外大宗商品衍生品協(xié)會(huì)則對(duì)該行業(yè)進(jìn)行自律管理。

（2）大宗商品衍生品類型

 

上海清算所于2012年起為大宗商品衍生品業(yè)務(wù)提供中央對(duì)手清算服務(wù)。從開辦人民幣遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議開始，業(yè)務(wù)逐漸覆蓋了六個(gè)行業(yè)十二項(xiàng)具體產(chǎn)品，其中包括：人民幣遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議、沿海煤炭遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議、人民幣集裝箱掉期、人民幣鐵礦石掉期、人民幣普氏指數(shù)鐵礦石掉期、動(dòng)力煤掉期、電解銅掉期、自貿(mào)區(qū)銅溢價(jià)掉期、苯乙烯掉期、甲醇掉期、乙二醇掉期、自貿(mào)區(qū)進(jìn)口乙二醇掉期和上海碳配額遠(yuǎn)期。

（3）市場(chǎng)參與者

 

上海清算所大宗商品衍生品中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)實(shí)行分層清算制 度，上海清算所與清算會(huì)員進(jìn)行清算結(jié)算，清算會(huì)員包括綜合清算會(huì)員和普通清算會(huì)員。綜合清算會(huì)員可以直接參與大宗商品衍生品中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)的自營(yíng)業(yè)務(wù)清算，也可以代理非清算會(huì)員參與中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)，普通清算會(huì)員僅自營(yíng)業(yè)務(wù)能參與中央對(duì)手清算。不是清算會(huì)員的市場(chǎng)參與者必須通過綜合清算會(huì)員代理間接參與大宗商品中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。目前大宗商品衍生品業(yè)務(wù)共有普通清算會(huì)員 6家，綜合清算會(huì)員7家。