碳市場采用市場化的手段促進低成本減排，是我國“雙碳”目標實現(xiàn)過程中的重要政策工具。具體而言，碳市場對企業(yè)碳排放造成的外部性損害進行碳定價，再通過碳交易的形式將其內(nèi)化為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，從而促進企業(yè)增強節(jié)能減排意識，激勵企業(yè)參與綠色技術(shù)的投資以及減排項目的開發(fā)。2021年7月16日，全國碳市場正式啟動上線交易，成為全球第34個碳排放權(quán)交易體系，同時也是覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳排放權(quán)交易體系。

隨著第一個履約期結(jié)束，全國碳市場順利完成“首考”，市場整體表現(xiàn)基本符合預(yù)期。首個履約期納入發(fā)電企業(yè)2162家，對2019年、2020年的碳配額進行清繳履約，按照排放量計算的履約完成率為99.5%。截至2021年12月31日，碳配額累計成交量1.79億噸，成交額76.61億元。當(dāng)日收盤價54.22元/噸，較7月16日首日開盤價上漲13%。

亟待解決市場流動性不足問題

全國碳市場尚處于初期探索階段，仍存在許多問題。MRV（監(jiān)測、報告、核查）機制效果不佳、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不牢靠的問題已經(jīng)得到充分關(guān)注，而碳市場流動性不足以及由此導(dǎo)致的市場有效性受限也是亟待解決的重要問題。

目前全國碳市場交易活躍度不高，企業(yè)自發(fā)交易意愿不強，仍以履約為核心驅(qū)動力，導(dǎo)致市場流動性不穩(wěn)定，76%的交易量集中于12月。并且，由于碳市場流動性的欠缺，導(dǎo)致價格發(fā)現(xiàn)機制運行效率低下，碳價格波動起伏大，價格信號傳導(dǎo)不順暢，未能有效反映碳排放給社會造成的外部性成本，也無法有效引導(dǎo)社會資本參與低碳減排技術(shù)投資與項目開發(fā)。

具體來看，2021年是全國碳市場運行第一年，從履約情況來看，市場表現(xiàn)尚可，但市場成交總量存在嚴重的長期流動性不足問題。雖然碳市場首年成交量絕對值較大，但整體換手率僅在2%左右。橫向比較來看，歐盟、北美碳市場的換手率在60%以上，國內(nèi)地方試點碳市場普遍在10%左右。2021年除12月以外的其他交易日的交易量較小，履約驅(qū)動交易導(dǎo)致的“潮汐現(xiàn)象”非常顯著。隨著第一個履約期的結(jié)束，市場成交活躍度進一步下滑，2022年上半年成交量僅為1471.8萬噸，日均成交量20.2萬噸，其中成交量不足1000噸的交易日有73天，占上半年全部交易日的62.4%。

進一步完善配額發(fā)放方法和交易機制設(shè)計

相較于歐盟碳市場的總量控制，我國仍以強度控制為主要策略，以兼顧經(jīng)濟社會的快速發(fā)展。全國碳市場采用標桿法作為電力行業(yè)配額發(fā)放的基準，即根據(jù)電力企業(yè)發(fā)電量的年終統(tǒng)計結(jié)果以及發(fā)電碳強度標桿核算企業(yè)當(dāng)年應(yīng)獲得的碳配額。由于數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果報送的滯后性，全國碳市場的配額核定往往要等到履約前3個月才能確定（2021年的情況來看，9月30日完成配額核定，12月31日為履約清繳日）。因此，控排企業(yè)更傾向于臨近履約時間再根據(jù)最終配額核算的盈虧結(jié)果進行一次性交易，以規(guī)避提前交易可能帶來的碳價波動與配額總量偏差的風(fēng)險。

市場準入限制，一方面是指全國碳市場僅允許控排企業(yè)參與交易，暫不允許碳資產(chǎn)公司、金融機構(gòu)和個人投資者進入；另一方面指的是碳市場控排行業(yè)僅限于電力，尚未將鋼鐵、有色、化工、石化、建材、造紙等高排放制造業(yè)納入。限制碳資產(chǎn)公司、金融機構(gòu)和個人投資者進入碳市場的規(guī)定，在杜絕投機行為的同時，也抑制了套利行為對市場有效運作的積極作用，不利于資金規(guī)模的擴大和市場活躍度的提升。實際上，套利交易可以起到碳市場“潤滑劑”和“減震器”的作用。首先，套利可以消除或減弱市場壟斷力量，保證買賣雙方的順利進出和及時匹配，從而增加碳市場的交易量，提高碳交易的活躍程度。其次，操縱市場、進行過度投機的交易者往往利用各種手段將價格拉抬或打壓到不合理的水平，并從中獲利。如果市場中有大量的套利者存在，過度投機行為就會得到有效抑制，大量套利行為的結(jié)果也將使碳價格回到正常水平。

碳市場覆蓋行業(yè)的同質(zhì)化，不利于形成差異化的碳減排成本，失去了不同行業(yè)之間差異性產(chǎn)生的交易需求。碳市場機制的優(yōu)勢在于，市場交易形成的碳價格信號將促使減排成本低的行業(yè)或企業(yè)進行實際減排并出售結(jié)余的碳配額，而減排成本相對較高的行業(yè)或企業(yè)通過碳交易購買碳配額抵銷其排放，從而完成減排任務(wù)。目前，我國碳市場僅納入了電力一個行業(yè)，行業(yè)內(nèi)發(fā)電技術(shù)標準相差不大，減排成本整體而言較為趨近。同時，第一個履約期的配額發(fā)放較為寬松，大部分企業(yè)都有配額結(jié)余。兩方面因素共同導(dǎo)致碳配額買方需求不足，市場流動性和碳配額價格走勢偏弱。

碳市場交易機制設(shè)計的不完善顯著抑制了碳交易的活躍度。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》，碳市場不得采取集中競價等形式撮合交易，目前全國碳市場和地方試點碳市場普遍采用掛牌協(xié)議成交與大宗協(xié)議成交兩種方式進行撮合。此外，碳市場需要采取“T+5”的清算交割模式，當(dāng)日買入的配額必須要在5個工作日后方可解鎖進行交易。同時，碳市場交易費用偏高，全國和地方試點碳市場的手續(xù)費標準普遍在千分之三至千分之十，遠高于股票和期貨市場的手續(xù)費標準（萬分之一）。上述因素共同抑制了碳市場交易的活躍度，阻礙了市場流動性和有效性的提升。