制造業(yè)投資增速可能下降1.5個百分點，約拉低投資增速0.5個百分點。一是企業(yè)經(jīng)營景氣度下降影響投資積極性。研究發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)投資增長速度變化的60%可由上一年的企業(yè)利潤增長速度解釋。

2015年以來，工業(yè)企業(yè)利潤總額持續(xù)負增長，較上年下降約5個百分點。工業(yè)企業(yè)利潤惡化抑制企業(yè)擴大投資。且上半年受益于股票市場持續(xù)活躍，企業(yè)非主營業(yè)務(wù)收入快速增長，若去除其影響，企業(yè)的經(jīng)營狀況比利潤數(shù)據(jù)顯示的還要差。

二是產(chǎn)能過剩依然突出，新增投資動力不足。從今年行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能過剩問題仍然突出，且伴隨經(jīng)濟下行，產(chǎn)能利用率進一步下降，產(chǎn)能過剩行業(yè)有擴展之勢。三是高新制造業(yè)規(guī)模尚小，難以提供足夠投資支撐。全國高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長高出全部制造業(yè)投資近4個百分點，但其占比不足10%，對制造業(yè)投資增長拉動較弱。

 

房地產(chǎn)投資可能降至零增長。一是當前的資金來源結(jié)構(gòu)難以支撐房地產(chǎn)投資增長。雖然1—11月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長1.3%，增速連續(xù)多月提高。但從資金來源看，國內(nèi)貸款、外資、自籌資金都連續(xù)多月負增長，僅有定金及預(yù)收款和個人按揭貸款正增長。

二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比負增長。1—11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降33.1%。三是當前房地產(chǎn)市場景氣度仍未全面恢復(fù)。當前房地產(chǎn)市場景氣上行是結(jié)構(gòu)性上行而非整體上行。從區(qū)域看，一二線城市景氣上行更多，三四線城市低迷。從房屋購買結(jié)構(gòu)看，改善型住房景氣度高，而剛需房和高端房類的景氣度相對較低。10月份以來房地產(chǎn)銷售增速已經(jīng)出現(xiàn)下降。

 

基礎(chǔ)設(shè)施投資增長可能回落2個百分點。一是資金來源受到限制。受經(jīng)濟下行影響，財政收入增速大幅下降，且若明年房地產(chǎn)市場景氣度再次下降，則地方政府的資金來源將受到極大約束。二是部分改革措施短期內(nèi)可能抑制地方政府投資擴張。新預(yù)算法、限制地方招商引資競爭和地方司法、紀委體系改革強化對地方政府經(jīng)濟行為的制衡約束，短期內(nèi)可能抑制地方投融資擴張。

 

 

一是城鄉(xiāng)居民收入增長持續(xù)減速。前三季度居民收入實際增長7.7%，高于經(jīng)濟增速0.8個百分點。但年度比較來看，卻是持續(xù)減速。二是受失業(yè)顯性化等因素的影響，消費信心可能有所減弱。三是一些熱點消費可能減速。首先汽車消費鼓勵政策的效應(yīng)減弱。其次，今年受黃金價格波動及股市波動引發(fā)的避險情緒增強的影響，三季度以保值增值為目的金銀珠寶類消費大幅走強，平均增速達到13%，但不具有可持續(xù)性。

 

 

一是外部環(huán)境依然復(fù)雜。國際貨幣基金組織10月份報告預(yù)計2016年發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇會有所減弱，但新興市場國家的增長速度在2016年有所回升。二是政策環(huán)境優(yōu)化和低基數(shù)可能提高出口增速，進口可能低速增長。今年進口之所以出現(xiàn)負增長，主要是受到大宗商品價格下降所致，進口數(shù)量降幅不大。預(yù)計明年進口數(shù)量將窄幅下降，價格影響降低，進口實現(xiàn)低速增長。

 

總體來看，明年經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力，經(jīng)濟增長速度有可能進一步回落。